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明阳智能:风机销量高速增长 大风机占比显著提高

[ 发布日期:2019-10-26 16:08:23] 浏览人数: 178

杨明情报发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入40.15亿元,同比增长57.90%。母亲的净利润为3.34亿元,同比增长129.30%。扣除后净利润为2.81亿元,同比增长128.83%。该公司上半年的加权平均股本回报率为5.9%,同比上升2.35个百分点。

一、风电场投资贡献的主要利润

2019年第二季度,公司实现营业收入22.69亿元,同比增长12%,环比增长30%。母亲的净利润为2.95亿元,同比增长18%,环比增长656%。第二季度业绩较上一季度大幅增长,主要是由于第二季度出售大柴旦电厂的投资收益约为2.05亿元。该公司第二季度毛利率为22.61%,同比下降4.98个百分点,环比下降1.22个百分点。2019年上半年,公司整体毛利率为23.03%,同比下降4.97个百分点。2019年上半年,公司整体费用率为21.44%,同比下降4.78个百分点,明显好转。其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为9.32%、4.78%、3.46%和3.89%。销售费用占最高比例,主要是由于风扇销售增加,导致产品质量保证准备成本增加。上半年,公司研发投入1.39亿元,同比增长33.42%,研发成本保持行业领先水平。

第二,风扇销量快速增长。

公司自主开发并拥有双馈1.5mw、2.0mw和3.0mw系列陆上风机,以及myse系列3.0mw、5.5mw和7.0mw系列海上风机的中速永磁混合驱动技术系列。2019年上半年,该公司实现了8.305亿瓦风扇的销量,同比增长35.26%。粉丝销售收入达到33.42亿元,同比增长52.88%,毛利率为18.46%,同比下降3.07%,主要是由于前期低价订单的发布。从具体产品的销量来看,公司的“大风扇”战略已经得到成功验证。2019年上半年,该公司交付了3.17兆瓦(约-35%)低于3.0兆瓦的风扇,占38.15%(约-42兆瓦);公司销售3mw及以上风力发电机产品514mw(同比418%),销售比例从20%上升至62%。其中,550万千瓦的海上风力发电机售出160万千瓦,占近20%。大型风力发电机的发展趋势是显而易见的。

第三,现有大量订单,新订单结构不断优化。

截至2019年6月底,公司现有风机订单总量为12.24兆瓦,同比增长91.09%,其中合同订单容量为7.14兆瓦,占现有订单中岸上风机的67%,离岸风机的33%,单个机组功率在3.0兆瓦以上的86%。2019年上半年,该公司的单位订单增加了5.96千兆瓦的中标能力,其中离岸风力涡轮机订单为2.16千兆瓦,占产能的36%。对于陆上大型风机(2.5兆瓦及以上),订单为3.50兆瓦,占总订单的59%。新增海上装置的订单是针对单机功率为5.5兆瓦及以上的型号;大型风机订单(单机功率3.0mw及以上)占产能的95%以上,实现了大型风机订单的市场领先地位。

四.利润预测和估价

我们预计公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为102.23亿元、138.44亿元和178.66亿元,增长率分别为48.11%、35.42%和29.05%。母公司股东应占净利润分别为6.7亿元、9.8亿元和13.19亿元,增长速度分别为57.26%、46.37%和34.54%。完全稀释每股每股收益分别为0.49元、0.71元和0.96元,相当于市盈率的22.97倍、15.69倍和11.66倍。北方三区解禁,下游设备安装热潮,风电产业复苏;该公司的风扇销售高速增长,手头有大量订单,有明显的“大风扇”趋势。毛利率的拐点现在已经到来。我们第一次给该公司一个“超重”评级。

风险警告。风电需求的恢复达不到预期,行业政策发生变化,风力发电机投标价格达不到预期。